Argentina vuelve a incumplir, pero espera salir a la ligera

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Las posibilidades de un eventual acuerdo con los acreedores han aumentado en los últimos días.


POCO DESPUÉS de llegar al poder en diciembre del año pasado, Alberto Fernández, presidente de Argentina, dijo que el país estaba en “virtual default”. Con la contracción de la economía, la caída de la moneda y el aumento de la pobreza, las deudas del país se habían vuelto imposibles de sostener. En abril, su gobierno retrasó los pagos de los pasivos en dólares emitidos bajo la ley argentina. Y el 22 de mayo, la república no cumplió con el plazo para pagar 503 millones de dólares en intereses sobre bonos en dólares emitidos bajo la ley de Nueva York. Marcó el noveno incumplimiento de Argentina desde la independencia en 1816. Lo virtual se volvió real.

En principio, los tenedores de bonos ahora podrían unirse para exigir el reembolso inmediato del dinero restante que se les debe. También podrían perseguir a Argentina en los tribunales. Después del séptimo incumplimiento de Argentina en 2001, la persecución legal duró 15 años y cubrió un terreno poco probable, incluida la incautación de un buque de la armada argentina de 100 metros (330 pies) atracado en el puerto ghanés de Tema.

Pero el gobierno parece estar seguro de que su último incumplimiento será breve y «suave». Sus esfuerzos para persuadir a los acreedores para que intercambien sus bonos por valores nuevos y menos onerosos continuarán hasta el 2 de junio, anunció. “La pregunta no es si logramos un trato, sino cuándo”, dijo una fuente cercana al presidente. «Llame a esto un impasse, un incumplimiento suave si lo desea, pero se está haciendo un acuerdo final».

¿Cómo sería un trato? El gobierno ha pedido a los tenedores de bonos que acepten un pequeño recorte (5% en promedio) en el monto principal que se les adeuda, combinado con un gran recorte (62%) y una gran demora en el pago de intereses. Ha propuesto no pagar nada hasta 2023 (año electoral) y nada sustancial hasta 2026, lo que empuja la mayor parte del servicio de su deuda más allá del final de su primer mandato.

Esta no fue una oferta atractiva para los acreedores. Los pagos diferidos valen menos para los inversores que los pagos anticipados, y los pagos dudosos valen menos que algunos. Si los inversores pudieran estar seguros de que Argentina mantendrá sus promesas, descontarían los pagos futuros a una modesta tasa anual de 0,5 a 1%, equivalente a lo que podrían ganar de otro modo con los bonos del Tesoro estadounidense libres de riesgo. Pero otorgar préstamos a Argentina no está exento de riesgos. Algunos analistas piensan que sus promesas futuras deberían descontarse a una tasa del 10%: por lo que un pago de $ 1 al año a partir de ahora vale menos de 91 centavos hoy.

Con tasas de descuento tan altas, la oferta original del gobierno valía menos de 40 centavos de dólar. Una contrapropuesta de un grupo de tenedores de bonos, incluida Blackrock, una empresa gigante de gestión de activos, valdría alrededor de 60 centavos, según algunas estimaciones. Se especula que se podría llegar a un acuerdo en algún punto intermedio: si la oferta del gobierno se pudiera mejorar a 50-55 centavos por dólar.

El nuevo optimismo refleja un cambio importante de mando y control durante la semana pasada. Fernández inicialmente dejó las negociaciones en manos de su joven ministro de Economía, Martín Guzmán, a quien le preocupa que los reembolsos anticipados impidan la recuperación de la economía (y que se necesita una recuperación sólida para garantizar un pago confiable). Si los acreedores descuentan las promesas futuras de Argentina a tasas excesivamente altas, deben pensar que el país está en riesgo de otro incumplimiento. Pero si eso es así, es de suponer que el gobierno necesita más alivio de la deuda, no menos.

Pero en los últimos días, Fernández, un veterano de la política arriesgada que acompañó a la reestructuración de la deuda de Argentina en 2005, ha insistido en que se debe evitar el incumplimiento a toda costa mientras se enfrenta a la pandemia del coronavirus. Fernández ha sometido a su país a un estricto bloqueo durante casi nueve semanas, en marcado contraste con Brasil y México. El número de muertos e infectados en Argentina fue lo suficientemente bajo como para permitir algunas medidas de alivio esta semana y se mantiene muy por debajo de las cifras mucho peores en esos países. “Fernández se está imponiendo a la crisis de la deuda, como lo hizo con la pandemia”, según Sergio Berensztein, analista político.

Aquellos con acceso tanto al gobierno como a los tenedores de bonos expresan un optimismo cauteloso. “Llevará semanas, pero Fernández reconoce que tiene que ceder terreno ahora y poner dinero sobre la mesa”, dijo una fuente en Washington. «La verdadera negociación comienza ahora, justo cuando entra en juego la palabra default».

El tercero que influye en las negociaciones es la “calle” argentina. A diferencia del histórico default de 2001, que fue aplaudido por la mayoría del público, hoy la mayoría de los argentinos dicen que quieren un acuerdo. “Viví el último incumplimiento”, dijo Ramiro Monzón, un comerciante en el centro de Buenos Aires, lamentando el letrero de “se vende” en la tienda de al lado. «No quiero repetir eso nunca».

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