El capital privado está perdiendo su mística

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TAQUÍ TIENE ha sido durante mucho tiempo un elemento del club de caballeros sobre el capital privado (EDUCACIÓN FÍSICA) industria. Todavía es predominantemente masculino. Tiene una historia de bucaneros llena de mística. Aprecia la discreción. Y sus tarifas son exorbitantes en comparación con los servicios que brinda. En todo caso, covid-19 lo ha hecho aún más exclusivo. A pesar de lo que Preqin, un recolector de datos, dice que fue una desaceleración en la recaudación de fondos durante la pandemia cuando las reuniones en persona se detuvieron, las empresas con los pedigríes más largos han tenido menos problemas para recaudar dinero, hacer negocios y obtener ganancias extraordinarias.

Eso incluye KKR, un pionero de 45 años del mercado de adquisiciones apalancadas, que en cinco meses acaba de acumular su mayor fondo de capital privado de la historia, con alrededor de $ 18.5 mil millones, según Reuters. Se extiende a Apollo, que el 3 de mayo acordó gastar $ 5 mil millones en la adquisición de dos marcas de medios digitales, Yahoo y AOL, de Verizon, una empresa de telecomunicaciones, semanas después de participar en un acuerdo de $ 6.250 millones para casinos en Las Vegas. Mientras tanto, Blackstone, el más grande EDUCACIÓN FÍSICA empresa de todos, recaudó $ 95 mil millones en todos sus fondos en 2020, a la par con tres años anteriores, y recientemente informó ganancias trimestrales récord.

Estas empresas tienen pasados ​​vívidos que han ayudado a pulir la reputación de la industria por sus valientes negociaciones. KKR es el legendario «bárbaro» detrás de la compra en 1988 de RJR Nabisco, un conglomerado de alimentos. En 1990, Apollo emergió de las cenizas de Drexel Burnham Lambert, una empresa de bonos basura que se derrumbó. El fundador de Blackstone, Stephen Schwarzman, se relaciona con muchos líderes mundiales. Sin embargo, él y muchos de sus homólogos ya no desempeñan el papel de líder de la empresa. En marzo, Leon Black, líder de Apollo desde hace mucho tiempo, renunció al control de la empresa, tras las revelaciones de sus vínculos con el financiero fallecido y caído en desgracia, Jeffrey Epstein.

En las llamadas de ganancias, una generación más joven está al mando. Su charla trata sobre los honorarios confiables que se obtienen al administrar grandes sumas de dinero, incluidos los que provienen de adquisiciones financieras (KKR compró recientemente Global Atlantic, una aseguradora, y Apollo se fusionó con Athene, un proveedor de rentas vitalicias) y fondos de crédito, ya que se trata del intrépido mundo de las adquisiciones. La mayor previsibilidad ha ayudado a que los precios de las acciones de las empresas superen fácilmente a los de Estados Unidos. SYPAG 500 en los últimos cinco años. Sin embargo, también hacen que el mercado de “inversión alternativa”, una vez elegante, parezca más convencional. Junto con la presión sobre la industria en general para que sea más transparente, para adoptar medidas ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) y para pagar más impuestos, es cada vez más difícil saber dónde terminan los mercados públicos y dónde comienza el capital privado.

El ímpetu por la transparencia proviene primero de los inversionistas, por una buena razón. Uno de los artículos de fe del capital privado es que vale la pena pagar las altas tarifas porque supera de manera confiable a los mercados públicos durante períodos prolongados. Sin embargo, la evidencia reciente de Josh Lerner de Harvard Business School, entre otros, muestra que en Estados Unidos, el mercado más grande de capital privado, se ha desempeñado solo un poco mejor que los mercados públicos durante la última década, y que los rendimientos tienen una tendencia a la baja. Hugh MacArthur de Bain, una consultora de gestión, dice que al comienzo de la pandemia hubo mucha discusión entre las firmas de capital privado y sus inversores sobre los rendimientos a medida que los precios de los activos se desplomaron, lo que condujo a un nivel de divulgaciones relativamente sin precedentes.

Pero quedan preguntas. Giran alrededor del escasez de datos de capital privado y las mediciones internas de rendimiento de la industria. Estos se volverán más feroces a medida que los inversores minoristas, en Estados Unidos en particular, tengan un mayor acceso a los mercados privados que alguna vez fueron el dominio exclusivo de inversores sofisticados. Los rendimientos de las adquisiciones serán objeto de un mayor escrutinio porque las transacciones en Estados Unidos y Europa el año pasado estuvieron entre las más caras de la historia, lo que dificulta ganar dinero con ellas. Tampoco ayudará si la inflación está aumentando y las tasas de interés más altas elevan los costos de endeudamiento de las empresas compradoras.

Más transparencia financiera es una cosa. EDUCACIÓN FÍSICA Las empresas también están bajo presión de los inversores para demostrar su credenciales ambientales y sociales. Algunas de las firmas más importantes, como KKR y Apolo, fueron los primeros conversos de ESG. Pero el escrutinio siempre ha sido fortuito. Blackstone se ha tomado recientemente la medición en serio: en el último año se ha propuesto reducir la huella de carbono de las empresas que adquiere en un 15% en un plazo de tres años, además de instruir a las empresas que posee para que informen ESG riesgos para sus juntas.

Algunos verán estos esfuerzos como una estrategia inteligente de mitigación de riesgos, así como una forma de atraer a los consumidores y empleados. Otros se burlarán de ellos como un ejercicio molesto para marcar casillas. Inevitablemente, estarán sujetos a acusaciones de «lavado verde». Así que nos guste o no, los gobiernos están interviniendo. Desde el 10 de marzo, la Comisión Europea ha estado introduciendo gradualmente una regulación que obliga a los administradores de activos, incluidas las empresas de capital privado, a cumplir ESG requisitos. Desde que el presidente Joe Biden asumió el cargo, la Comisión de Bolsa y Valores, el regulador de los mercados de Estados Unidos, también se ha tomado el asunto más en serio. Así que hasta once firmas de adquisiciones sin ESG El mandato puede estar bajo el cosh.

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De PE a PC

La necesidad de ser vistos como buenos ciudadanos se vuelve aún más importante a medida que el capital privado se involucra en negocios digitales más sensibles al consumidor, como la atención médica y la tecnología financiera, además de hacer más trabajo en nombre de los gobiernos, incluida la financiación de un auge de la infraestructura en Estados Unidos. propuesto por el Sr. Biden. La administración ya tiene a la industria en la mira. Espera aumentar los ingresos fiscales al deshacerse del “interés acumulado”, una ventaja de los administradores de inversiones de capital privado mediante la cual pueden pagar tasas bajas sobre las ganancias de capital a largo plazo. Es una amenaza que la industria ha evadido durante mucho tiempo. Pero todavía tiene que lidiar con un Partido Demócrata cuya izquierda lo acusa regularmente de “saqueo”.

Tales acusaciones son una tontería. Al financiar y remodelar empresas, el capital privado genera riqueza, empleo y crecimiento. Sin embargo, solía hacerlo mientras se deleitaba con su imagen de chico malo. Ya no tiene la opción de ser tan políticamente incorrecto.

Una versión de este artículo se publicó en línea el 5 de mayo de 2021.

Este artículo apareció en la sección Negocios de la edición impresa con el título «Perder la mística».

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