Las ofertas públicas iniciales están de vuelta en Silicon Valley


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TÉl OPI está muerto, viva el OPI. Cuando se produjo la pandemia en marzo, se predijo que las ofertas públicas iniciales, en particular las de las nuevas empresas de tecnología, estarían entre las primeras víctimas. Después de todo, ¿quién quiere salir a bolsa en una crisis única en un siglo?

Resulta que bastantes personas. En los últimos meses OPIs, que casi se secó hasta finales de mayo, han regresado con fuerza en Estados Unidos. Ninguno de los listados recientes y futuros de Silicon Valley rivaliza con el de Ant Group. La filial de pagos de Alibaba, un gigante en línea, quiere recaudar un récord de $ 30 mil millones en China para octubre, lo que podría valorar a la empresa en alrededor de $ 200 mil millones. Pero las nuevas empresas de tecnología de Estados Unidos han recaudado $ 10 mil millones en lo que va del año (ver gráfico 1), y hay más por venir. El 19 de agosto, Airbnb, que alquila casas a viajeros, solicitó una OPI. Otros “unicornios” privados que, según se informa, están listos para pastos públicos incluyen Snowflake Computing, que fabrica software en la nube; DoorDash, que entrega comida; e Instacart, que entrega comestibles. Agregue Palantir, una firma de gestión de datos crípticos que se prepara para una venta directa de acciones existentes en los mercados públicos, y la última valoración combinada de estas cinco es de $ 80 mil millones, según PitchBook, un proveedor de datos. Incluso si solo hacen flotar una parte de sus acciones, pronto cotizarán en bolsa miles de millones de acciones de tecnología nueva.

Esta ráfaga de actividad no ha alcanzado el territorio de la burbuja de las puntocom desde el cambio de siglo, cuando docenas de startups flotaban cada mes. Pero hay un olor a “exuberancia irracional” en el aire, detecta Lise Buyer, que ha observado acciones de tecnología desde finales de la década de 1990 y ahora ayuda a las empresas emergentes con OPIs en clase V Group, una firma de asesoría. Cuando Duck Creek, una compañía de tecnología de seguros, salió a bolsa el 14 de agosto, cerró casi un 50% más. BigCommerce, una plataforma de compras en línea que salió a flote una semana antes, vio sus acciones “saltar” en más del 200%.

Con el SYPAG 500 de las grandes empresas estadounidenses en un máximo histórico, sin importar que el covid-19 continúe, la racionalidad de los inversores ciertamente está en debate (ver Buttonwood). Pero para muchas startups, el deseo de salir a bolsa es perfectamente racional, por dos razones.

El primero tiene que ver con los propios mercados financieros. Los capitalistas de riesgo que habían invertido miles de millones en empresas que no cotizaban en bolsa comenzaron a enfriar las empresas emergentes antes de la pandemia, después de que algunas listas de unicornios decepcionaran (Lyft y Uber) o colapsaran (WeWork). Al mismo tiempo, las tasas de interés bajísimas están presionando al capital público a buscar retornos. Como resultado, los inversores del mercado de valores están dispuestos a aceptar valoraciones elevadas, dice Lauren Cummings de Morgan Stanley, un banco de inversión y suscriptor líder de OPIs. “Existe una demanda insaciable por parte de los inversores públicos”, coincide Brian Feinstein de Bessemer Venture Partners, una empresa de capital riesgo (VC) firma.

Las empresas emergentes están ansiosas por apagarlo antes de que se disipe. Por lo tanto, muchas empresas están desempolvando planes de cotización que quedaron en suspenso a raíz de los fracasos de transporte y el problema de WeWork. Su caso se ve reforzado porque, y esta es la segunda razón de la lujuria por las listas de empresas emergentes, la pandemia ha sido una bendición para muchas empresas de tecnología.

Las cinco grandes plataformas — Google de Alphabet, Amazon, Apple, Facebook y Microsoft — han prosperado a medida que los consumidores que se aíslan a sí mismos gastan más tiempo y dinero en línea, y las empresas invierten servicios de computación en la nube para permitir el trabajo remoto. El 19 de agosto, Apple tocó brevemente una capitalización de mercado de 2 billones de dólares, siendo la primera empresa estadounidense en hacerlo. La tecnología no tan grande también se ha beneficiado, incluidas muchas empresas que se han hecho públicas recientemente.

La pandemia ha puesto de relieve y acelerado un cambio fundamental hacia los negocios digitales, dice Sarah Cannon de Index Ventures, un VC firma. La tendencia durará décadas, predice. Los mercados concurren. El Renacimiento de tecnología pesada OPI El índice, que incluye a la mayoría de las listas de los últimos dos años, ha subido más del 40% desde enero (ver gráfico 2). Zoom, cuya aplicación de videoconferencia se ha vuelto omnipresente en medio de bloqueos, ha visto cómo el precio de sus acciones se ha cuadruplicado desde que flotó en abril de 2019; tiene un valor de $ 78 mil millones. CrowdStrike, una empresa de ciberseguridad que cotizó en junio del año pasado, ha cuadriplicado su valor desde marzo.

Una cosa que ha hecho el último boom es resaltar cuán infelices las empresas emergentes y VC las empresas han crecido con el actual proceso de cotización. Es engorroso, con montones de papeleo y puede llevar más de un año. También es caro y se considera demasiado acogedor para Wall Street. Las comisiones de los bancos de inversión por sí solas consumen entre el 4% y el 7% de un OPIingresos, sin contar abogados y otros asesores. Startups y VC las empresas señalan los grandes estallidos del primer día como evidencia de que las ofertas están subvaloradas para dar a los grandes inversores de los bancos un rápido retorno. Después de todo, esos clientes son clientes habituales que deben mantenerse dulces, mientras que la mayoría de las nuevas empresas solo se hacen públicas una vez.

Descontento con el OPI El proceso, combinado con un deseo renovado de salir a bolsa, ha llevado a algunas empresas a considerar alternativas. Una es una “lista directa” del tipo que está buscando Palantir, y que Spotify, un servicio de transmisión de música, y Slack, una empresa de mensajería corporativa, han utilizado con buenos resultados. Asana, que vende software de gestión de proyectos basado en la web, puede ser otro unicornio para tomar la ruta directa. Las cotizaciones directas utilizan una subasta electrónica realizada por la bolsa de valores para que las nuevas empresas obtengan un precio más justo por sus acciones que los banqueros de inversión. Pero no permiten que las empresas recauden dinero nuevo. Como resultado, son una opción solo para las empresas con abundancia de efectivo.

Otra ruta que ha ganado protagonismo es la empresa de adquisición de fines especiales. Estas SPACs, como se las conoce para abreviar, son empresas fantasma que cotizan en bolsa y prometen comprar una o más empresas privadas con los ingresos de la cotización. La empresa privada luego llena el caparazón listado a través de una fusión inversa. SPACs tienen un historial poco fiable; muchos han tenido un rendimiento inferior al del mercado de valores en general. Pero el lote más reciente promete corregir las fallas y preservar los beneficios, que incluyen negociaciones directas sobre el precio de compra que pueden hacer que los acuerdos sean más rápidos y predecibles. Desde enero hasta principios de agosto del 60 SPACs salió a bolsa, recaudando $ 22.5 mil millones. En julio, Bill Ackman, un jefe de fondos de cobertura, lanzó un vehículo de 5.000 a 7.000 millones de dólares, el más grande hasta ahora.

No está claro si Silicon Valley aceptará SPACs de todo corazón. La mayor empresa de tecnología que ha utilizado uno es Nikola, una empresa emergente de camiones de cero emisiones que ahora cuenta con una capitalización de mercado de alrededor de $ 16 mil millones. Muchos empresarios y sus patrocinadores se resistirían a dejar que sus empresas fueran absorbidas por un caparazón. Pero SPACs tenemos un lugar en el mundo de la tecnología. El 18 de agosto, Kevin Hartz, uno de los primeros inversores en Airbnb y Uber, lanzó uno. Ribbit Capital, una VC firma, según se informa está planeando otro.

los OPI-el complejo industrial no es contrario a listados directos o SPACs, incluso si son menos lucrativos que los métodos de la vieja escuela. Los banqueros predicen un futuro diverso de salidas a bolsa cada vez más personalizadas que, por ejemplo, se dirigen a inversores específicos y predeterminan cuánto tiempo el personal debe conservar sus acciones. Como resume Greg Chamberlain de JPMorgan Chase, un banco, “No todas las empresas de tecnología son iguales. Tienen diferentes objetivos “. Mientras las nuevas empresas quieran sacar provecho, como todos finalmente lo hacen, necesitarán que Wall Street las guíe.

Este artículo apareció en la sección Negocios de la edición impresa con el título “De fiesta como si fuera 1999”.

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